壹策略市场快速回调！基金投资，继续All in成长还是死守防御？

10月8日，代表主动权益基金表现的万得偏股混合型基金指数年内收益被抹平。

国庆长假过后，A股很快迎来一轮明显震荡，此前热度很高的科技赛道连续走弱，不少重仓AI、半导体的主动权益基金，短短一个月之内净值出现不小回撤。

不少手里拿着科技主题基金的投资者忙活大半年，前期拿到手的收益快速回吐，甚至由盈转亏；另一边，银行、公用事业、航运这类平时关注度不算高的防御板块逆势走强，部分龙头还创出了历史新高，节后市场正在上演高低切换大戏。

从基金的实际表现来看，过去一个月，多只重仓科技的主动权益产品净值损失已经超过15%。上海某公募基金一只聚焦AI与半导体的科技主题基金，同期净值跌幅更是达到20%。很多基金在6月底的时候，还积累了比较可观的年内收益，经过这一轮持续回调，前期的盈利几乎被抹平，部分基金年内收益率直接转入亏损状态。

忙活大半年，临近年末却发现是一轮收益过山车。

与此形成对照的是，一些没有扎堆热门赛道、偏向布局传统防御板块的基金产品，近期走出了完全不一样的行情。不少基金经理的冷门持仓开始贡献正收益。

例如，汇添富弘悦回报混合发起式基金重仓长江电力、招商银行这类偏稳健的标的，近一个月净值上涨大约10%，年内收益接近13%。前海开源沪港深创新成长混合基金采取广泛分散的平衡策略，持仓主要覆盖市场兴趣不大的领域，包括口腔医美、电子烟、水务、军工等多个冷门低配方向。在近期科技基金调整的背景下，该基金近一个月净值上涨约6%，直接将前期的亏损填平，年内收益重新翻正。

两类基金截然不同的表现，也让不少普通投资者开始重新思考：把全部筹码押在单一热门赛道，到底是不是一件靠谱的事。

这轮市场杀跌的主要原因是什么？

对此，长城基金分析认为，节后市场赚钱效应偏弱，直接原因是节前市场已经提前消化了一轮修复预期。预期兑现之后，资金开始从交易拥挤的科技硬件中撤离，半导体、光模块、通信设备迎来抛售；与此同时，固态电池等低位题材有所活跃，整个市场资金明显从高位板块向低位板块转移，高低切换成为当前最主要的结构特征。

此外，海外市场因素也给国内科技成长板块带来了不小的外部压力。美国9月非农数据以及8月PCE通胀数据不及预期，市场原本据此判断，美联储进一步收紧的概率会下降，但美债长端收益率非但没有回落，反而继续创出新高。加上中东地缘局势反复扰动，外部整体环境并不宽松。产业层面同样传来分歧，存储行业财报公布后市场看法开始分化，部分硬件厂商宣布大规模扩产，叠加海外传出光模块的监管限制传闻，进一步放大了科技板块的担忧情绪。

长城基金还判断，内部筹码结构也是这一轮下跌不可忽视的推手。到9月下旬，电子、通信两大行业估值已经处在近十年95%以上的高分位，公募基金在TMT方向的持仓高度集中，赛道的波动率随之持续抬升，高估值叠加高拥挤的隐患已经显现。

当然，短期快速回调，也不需要直接陷入全面悲观。海外AI硬件整体的景气度还没有消失，美股科技指数还在持续创新高，A股光模块板块经过下跌之后，估值大致只有美股同类公司的一半。随着这一轮抛售，光通信、半导体设备、国产算力原先很高的交易拥挤度已经有所回落，存储涨价逻辑还在延续，海外算力订单也保持着较高确定性，这些因素决定了科技赛道依旧还存在结构性修复的基础。

显而易见的是，只有业绩兑现，同时海外的扰动因素逐步缓和，科技细分方向才有望迎来新一轮结构性机会。站在普通投资者的角度，单纯All in成长或者死守防御，都要承担对应的风险。采用“科技+红利”的哑铃式均衡组合，用红利资产守住组合的底盘，用回调之后的优质科技保留向上弹性，或许是现阶段更加稳妥的应对思路。

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校对：王朝全

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